贾宁|《从财报看透企业价值》研修班

贾宁|《从财报看透企业价值》研修班

贾宁老师是清华大学经管学院的博士生导师，获得过清华经管EMBA的“杰出教学奖”和高管教育的“优秀责任教授奖”。同时，贾宁老师还是被哈佛案例库收录最多案例的中国老师。贾宁老师这次开设研修班的目标，就是带你读懂财务报表，从财报看透企业价值。那么，高手是怎么看财报的？为什么说这个世界正在奖励懂财报的人？接下来，我们一起看看贾宁老师是怎么说的。

你好，我是贾宁。欢迎你和我一起从财报分析企业价值。

无论是企业的管理者还是员工，还是企业的外部投资人。他们判断一家企业好坏，有一个共同的金标准，那就是价值创造。

1这个世界，正在奖励懂财报的人一个能读懂财报的管理者，才能评估企业核心竞争力，做出企业价值最大化的决策；一个能读懂财报的个人投资者，才能看懂企业是否言行一致，避免投资带来的风险；一个能读懂财报的员工，才能判断自己是面临裁员风险，还是获得更多的发展机会。我在清华做EMBA的面试考官，看每一个申请人履历的时候，我们关注的不仅是他现在在哪一家公司，哪一个岗位，还特别关注他整个的职业发展过程，在意申请人以往在什么样的公司工作过。如果这家公司恰巧是一家有问题的公司，我们就会格外注意一下。倒不是说每一家公司出问题，一定跟申请人有直接关系。但是，我们会认为，如果申请人去了这家公司，这家公司很快出了问题，那代表了什么呢？至少这个申请人选公司的眼光能力比较弱。作为经营者、管理者、求职者，选对企业和选对赛道的眼光非常重要。当你准备去企业应聘、找合作伙伴、换公司之前，一定要对企业把脉。了解这是不是一家靠谱的企业，是不是可持续经营的企业，避免做出错误决策。那么，我们怎么判断一家企业的价值创造能力？这个能力又由哪些因素决定呢？假设今天你开了一家餐馆，这家餐馆是否有价值，要从三个问题来判断：你的餐馆短期是不是能赚钱？是不是一直赚钱并且越赚越多？以及你开餐馆投入的资金成本是高还是低？这三个问题就对应了企业价值评估的三大维度：资本收益率、增长率和资本成本。在我的《从财报看透企业价值》研修班中，就会带你从这三个维度来看企业的价值创造能力。这也是经典的价值投资理念下，企业价值评估最重要的三个维度。想要评估一家企业的价值创造能力，有很多方法。其中最好的，并且可以量化的方法，就是分析企业的财务报表，根据过去的财务情况再结合企业的非财务数据，对未来做出预测和判断。为什么我说从财报分析企业价值是一个好的切入点呢？因为企业所有的经营决策和战略，最终都会反映在企业的财报当中。如果我问你，一家企业是做什么业务的？这个问题其实比你想象中的更难回答。比如雅戈尔，你第一反应会是男装品牌，但是如果你看公司财报中的收入构成，就会发现这家公司只有一半的收入来自服装，另外一半收入来自房地产。所以这既是一家男装企业，也是一家地产公司，是一家双轮驱动的企业。事实上，雅戈尔现在的业务板块已经拓展到了旅游和其他相关产业。如果你结合一家企业过去三到五年的收入构成数据，还可以看出这家公司是稳定的专注一块业务，还是在不断的转型，寻找第二甚至是第三增长曲线。财务报告能告诉你的，远不止主营业务。这个世界上的所有事物，只要它在运行，本质都不是隐藏起来的，而是在对外发送信息，区别只是它们用了不同的语言。学过我的《财务思维课》的同学都知道，心电图是心脏的语言，微表情是情绪的语言。财务报表就是地球上所有公司对内和对外沟通的通用语言。

财务报表既能反映公司的经营状况、战略意图、价值未来。它也隐藏了公司的雄心和企图，甚至是花招和欺骗。

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它很有用，它也很复杂财报实际比你想象的更大。由于会计准则的局限性，许多与企业价值评估相关的信息是无法在报表中一一呈现的。报表内看不到的资产，可能会影响企业未来的增长。报表内看不到的负债，可能会给企业发展带来风险。财报实际比你想象的更小。为了粉饰业绩，有些企业未必如实地汇报了公司经营状况。为了达到投资者预期，企业可能会通过一些手段把利润做得比实际的更大，进行业绩“包装”，甚至作假。因此，当你用财报来判断企业价值之前，一定要先了解：你看到的报表是否真实和完全地反映了公司的全貌。如果你找一家上市公司的财务报告来看，你会发现这些报告非常厚，很多超过了100页。三张财务报表只占了其中3页，剩下的97页是什么呢？是这三张报表的附注和其他企业价值相关信息。你肯定知道，在看合同的时候，越是犄角旮旯的那些附注和小字，就越得仔细看。因为所有的坑和猫腻，通常都藏在这里面。财务报表也是一样，企业财务的所有秘密都藏在了附注里。你可能会想，附注页数再多再厉害，也不能让一家企业扭亏为盈吧？还真可以。比如有一家钢铁企业，当时已经连续两年亏损，继续亏损就会面临退市风险。结果第三年就宣布实现了正盈利，同比增长119.13%。这家企业是怎么做到的呢？它把原本机械设备的折旧年限从10年，调整到15年，又把房屋、建筑等折旧年限从30年调整为40年，这让当年的企业固定资产折旧减少了12亿，所有者权益及净利润增加了9亿元。事实上，有不少重资产企业都在这么干。延长固定资产的折旧时间，会减少年平均损耗，也就变相增加了利润。你看，改变一下附注中的“游戏规则”，结果就会很大不同。所以通过财务报表看透企业价值，不仅要关注报表本身，还要关注三张报表之外和企业价值相关的信息。

我的《从财报看透企业价值》研修班，会带你从报表内到报表外，找出企业价值评估的最核心要素，高效快速地给企业“把脉”。

3商业社会的新挑战你一定已经发现，现在的商业社会，复杂度大大超过以往。越复杂，越需要一个通用的标准驾驭它；越复杂，财务在商业运筹中的权重就越大。也许你永远不会从事财务工作，但你一定永远身处商业社会。从财报看透企业价值，不是你的一个选项。而是商业社会给你提出的一个新要求。我猜，作为商业社会的一份子，你可能在关心这些问题：

• 公司价值和决策的变化，对自己有什么影响？
• 纷繁散乱的财务信息之间，有哪些脉络关联？
• 大量财报数字公式，怎么找其中的关键要素？
• 超越财报本身，还有哪些风险信号值得关注？
• 公司的战略决策，能实现企业价值最大化吗？

现代商业社会给出的挑战，你一定都在意。

从财报看透企业价值研修班，会给你答案。

44场直播，从财报看透企业价值我会用4周时间，4场直播，和你一起从财报看透企业价值。我们的第一次直播，会从麦肯锡价值评估框架入手，用三个维度来评价企业的价值创造能力。也就是企业做的事情靠谱吗？这个事情能持续赚钱吗？做这件事背后投入的资金足够便宜吗？第二次直播，我们要解决的问题是，如何从三张报表分析企业价值创造的三个维度。企业做的事情靠谱吗？就是分析企业有哪些业务，每个业务是否赚钱，经营灵活性怎么样，企业的核心竞争力是什么，未来的业务发展空间如何。这个事情能持续赚钱吗？怎样判断企业未来收入的增长速度，企业能否持续经营有哪些预警信号？做这件事背后投入的资金足够便宜吗？企业发展资金的构成是怎样的，使用效率如何。第三次直播，我们会一起看一看报表之外，那些和企业价值相关的信息。因为现在的会计准则有很大的局限性，无论什么样的企业，都是一刀切，用一套报表来呈现企业经营情况。拿我工作的清华大学举例，如果你去看清华的财务报表，一定不会在“资产”那一栏看到“清华大学”这四个字。但如果我问你清华值钱吗？你会说，值钱。这就是会计准则的局限，虽然有声望的品牌符合资产的条件，但无法量化，没人能算出这四个字究竟能产生多少收益。还有恒大前段时间发生的财务危机，很重要一个原因就是它的实际负债比报表中的负债要多出许多。这些看不见的资产和负债，会直接影响你判断企业价值。第四次直播，我们会运用前三次学到的报表知识，用绝对估值法和相对估值法，来进行企业估值。我还会介绍给你一种前沿的实物期权估值法，特别适合新经济时代，对科技型或生物制药类企业进行价值评估。如果说我的得到App课程《财务思维课》是一个内部视角，教你怎么“找钱”“花钱”，帮企业创造价值。那这次研修班就是一个外部视角，围绕价值评估方法，带你透过财报，再超越财报，来判断企业价值。

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